مقاله تأثیر ریسک نقدشوندگی بدهی بر نرخ رشد شرکت ها

مشخصات مقاله  فهرست مطالب نمونه ترجمه مقاله انگلیسی سایت ناشر خرید ترجمه مقالات مرتبط سفارش پروپوزال 

عنوان فارسی:

 تأثیر ریسک نقدشوندگی بدهی بر نرخ رشد شرکت ها

عنوان انگلیسی:

The effects of debt liquidity risk on firms’ growth rate

کد محصول: H944

سال نشر: 2023

نام ناشر (پایگاه داده): امرالد

نام مجله: International Journal of Managerial Finance

نوع مقاله: علمی پژوهشی (Research Article)

متغیر : دارد

فرضیه: دارد

مدل مفهومی:  مدل ریاضی دارد

پرسشنامه : ندارد

تعداد صفحه انگلیسی: 23 صفحه PDF

تعداد صفحه ترجمه فارسی:   32 صفحه WORD

قیمت فایل ترجمه شده:  87000 تومان

برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

وضعیت ترجمه: این مقاله به صورت کامل ترجمه شده برای خرید ترجمه کامل مقاله بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید (لینک دانلود بلافاصله بعد از خرید نمایش داده می شود)

مقالات مرتبط با این موضوع: برای مشاهده سایر مقالات مرتبط با این موضوع (با ترجمه و بدون ترجمه)  بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

چکیده

هدف – بر اساس نظریه ها ، تأثیر ریسک نقدشوندگی بدهی (DLR) بر رشد آتی شرکت مبهم است. این مطالعه با هدف بررسی رابطه تجربی بین DLR و نرخ رشد شرکت ها با استفاده از داده های سالانه برای شرکت های ایالات متحده از سال 1976 تا 2020 انجام شده است.

طراحی/روش شناسی/رویکرد – با توجه به ماهیت طولی داده ها ، نویسنده از روش رگرسیون OLS (حداقل مربعات معمولی) با اثرات ثابت برای کنترل ویژگی های نامشهود که ممکن است بر متغیر وابسته تأثیر بگذارد ، استفاده می کند. همچنین رگرسیون متغیر ابزاری برای رفع مشکل درون زایی احتمالی استفاده می شود.

یافته ها-نتایج نشان می دهد که شرکت هایی که DLR بالاتری دارند ، (بر اساس شاخص بدهی کوتاه مدت بیشتر) ، نرخ رشد پایین تر را تجربه می کنند. افزایش بدهی کوتاه مدت شرکت ها، نرخ رشد آتی شرکت ها را کاهش می دهد ، همانطور که بر اساس دارایی ها، درآمد و نرخ رشد کمتر کارمندان مشهود است. علاوه بر این ، نتایج نشان می دهد که شرکت های کوچک یا شرکت های دارای فرصت های سرمایه گذاری بیشتر در صورتی که DLR بالاتری داشته باشند ،سرعت رشد بیشتری خواهند داشت. سرانجام ، شرکت های ادواری با DLR بالاتر، نرخ رشد پایین تر در طول دوره کمبود اعتبار را نشان می دهند. در نهایت نتایج این مطالعه برای هر دو دوره قبل از ZLB و دوره ZLB معتبر است.

نوآوری/ارزش – بر اساس دانش نویسندگان، این پژوهش یکی از اولین مطالعات برای بررسی دقیق اثرات DLR بر نرخ رشد شرکت ها است.در حالی که تحقیقات قبلی نشان می دهند که شرکت های دارای پتانسیل رشد بالاتر ، (اندازه گیری شده بر اساس نسبت بازاری به دفتری MTB) ، از بدهی کوتاه مدت بیشتری استفاده می کنند، این مطالعه به طور مستقیم به این موضوع می پردازد که آیا DLR بر نرخ رشد آتی شرکت ها تأثیر می گذارد یا خیر. یافته های این مطالعه همچنین به توضیح اینکه چرا شرکت های دارای پتانسیل رشد بالا از بدهی های کوتاه مدت بیشتری استفاده می کنند ، کمک می کند.

کلمات کلیدی: ریسک نقدشوندگی بدهی ، ساختار سررسید بدهی ، نرخ رشد شرکت

Abstract  

Purpose – In theory, the impact of debt liquidity risk (DLR) on the firm’s future growth is ambiguous. This study aims to examine the empirical relationship between the DLR and firms’ growth rate using annual data for USA companies from 1976 to 2020.

Design/methodology/approach – Given the longitudinal nature of the data, the author uses OLS (ordinary least squares) regression methodology with fixed effects to control for unobserved characteristics that might affect the dependent variable. Instrument variable regression is also used to address the potential endogeneity problem.

Findings – The results show that firms having higher DLR, as proxied by more short-term debt, experience lower growth rate. An increase in firms’ short-term debt decreases the firms’ future growth rate as evidenced by lower assets, revenue and employee growth rate. Moreover, the authors’ results show that small firms or firms with more investment opportunities grow fast if the firms take higher DLR. Finally, cyclical firms with higher DLR exhibit lower growth rate during the credit tighten period. The authors’ results hold for both the pre-zero lower bound (ZLB) era and ZLB period.

Originality/value – To the authors’ best knowledge, this is one of the earliest studies to carefully examine the effects of DLR on firms’ growth rate. While prior research finds that firms with higher growth potential, measured by market-to-book (MTB) ratio, use more short-term debt, the authors’ research directly addresses whether DLR affects firms’ future growth rate. The authors’ findings also help explain why firms with high growth potential use more short-term debt.

Keywords: Debt liquidity risk, Debt maturity structure, Firm growth rate

1.مقدمه

مدیریت نقدشوندگی به یک موضوع مهم در مدیریت مالی تبدیل شده است زیرا ریسک بحران اعتباری در بحران مالی اخیر 2008-2009 به شدت آشکار شد. در همین حال، شرکت های ایالات متحده به شدت به بدهی های کوتاه مدت برای تامین مالی سرمایه گذاری های خود متکی هستند (کاست اودیو و همکاران، 2013). بنابراین، درک مزایا و هزینه های مرتبط با بدهی های کوتاه مدت برای شرکت ها و اقتصاد ایالات متحده ضروری است.

دو مسیر تحقیقاتی عمده و بزرگ در مورد این موضوع وجود دارد. اولین مورد بررسی می‌کند که آیا بدهی کوتاه‌مدت می‌تواند مسئله مازاد بدهی را که توسط مایرز (1977) به آن اشاره شد، کاهش دهد. موضوع سرریز بدهی استدلال می‌کند که اگر بیشتر سود حاصل از سرمایه‌گذاری‌های جدید برای بازپرداخت بدهی طلبکاران استفاده شود، شرکت‌هایی که بدهی‌هایشان بیش از حد است، ممکن است از سرمایه‌گذاری‌های ارزشمند چشم‌پوشی کنند. انبوهی از مطالعات نشان می‌دهند که شرکت‌های دارای پتانسیل رشد بالاتر، بر اساس نسبت بازاری به دفتری (MTB) بالاتر، از بدهی‌های کوتاه‌مدت بیشتری استفاده می‌کنند که از تئوری مایرز حمایت می‌کند (برادلی و همکاران، 1984؛ لانگ و مالیتز، 1985؛ اسمیت و واتس، 1992؛ بارکلی و همکاران، 1995، 2006؛ راجان و زینگالس، 1995؛ لانگ و همکاران، 1996). مسیر دوم این تحقیق، هزینه‌های بالقوه مرتبط با بدهی کوتاه‌مدت، مانند ریسک نقدشوندگی، ریسک تجدید بدهی و ریسک اعتباری را بررسی می‌کند (او و شیونگ، 2012a، 2012b. الماس و او، 2014).علاوه بر این، ساختار سررسید بدهی بر هزینه تأمین مالی شرکت تأثیر می گذارد. وانگ و همکاران (2020) دریافتند که افزایش در بدهی کوتاه مدت شرکت، هزینه تامین مالی یک شرکت را افزایش می دهد، و نشان می دهد که بدهی کوتاه مدت تعارض بین ذینفعان و بستانکاران را تشدید می کند. با این حال، این اثر در شرکت های با رشد بالا کاهش می یابد. چیو و همکاران (2021) با استفاده از نمونه ای از وام های بانکی ایالات متحده، رابطه بین پراکندگی سررسید بدهی شرکت ها و قیمت گذاری و شرایط وام های بانکی را بررسی می کنند. آنها دریافتند که شرکت هایی با ساختار سررسید بدهی پراکنده، نرخ بهره کمتری می پردازند. اثر کاهش نرخ فقط برای شرکت هایی که رتبه اعتباری ندارند قابل توجه است. چن و همکاران (2021) بیان می‌کنند که سررسید کوتاه‌تر بدهی، حساسیت اسپرد اعتباری را نسبت به شوک‌های کل تقویت می‌کند…

1. Introduction Liquidity management has become an important topic of financial management because the danger of credit crunch becomes too evident in the recent 2008–2009 financial crisis. Meanwhile, USA firms are more heavily relied on short-term debt to fund their investments (Cust
odio et al., 2013). Thus, understanding the benefits and costs associated with short-term debt is essential to USA corporations and the economy. There are two major and voluminous lines of research on this issue. The first examines whether the short-term debt can mitigate the debt-overhang issue pointed out by Myers (1977). The debt-overhang issue argues that firms with excessive debt outstanding may forego valuable investments if most profits generated from new investments will be used to pay back their creditors. A plethora of studies find that firms with higher growth potential, as proxied by higher market-to-book (MTB) ratio, use more short-term debt, which supports the Myers’s debt-overhang theory (Bradley et al., 1984; Long and Malitz, 1985; Smith and Watts, 1992; Barclay et al., 1995, 2006; Rajan and Zingales, 1995; Lang et al., 1996). The second line of research investigates the potential costs associated with short-term debt, such as liquidity risk, rollover risk and credit risk (He and Xiong, 2012a, 2012b; Diamond and He, 2014). Additionally, debt maturity structure affects a firm’s financing cost. Wang et al. (2020) find that an increase in the firm’s short-term debt escalates the financing cost of a firm, suggesting that short-term debt intensifies the conflicts between shareholders and debtholders. However, this effect is attenuated in high growth firms. Using a sample of USA bank loans, Chiu et al. (2021) examine the relationship between corporate debt maturity dispersion and the pricing and terms of bank loans. They find that firms with a dispersed debt maturity structure pay a lower interest rate. The rate-reduction effect is significant only for firms without a credit rating. Chen et al. (2021) point out that shorter debt maturity amplifies the sensitivity of credit spreads to aggregate shocks.

2.انگیزه ها و فرضیه های نظری

مایرز (1977) ابتدا به اثر سرریز بدهی اشاره می کند به طوری که بیان می کند اگر بیشتر منافع حاصل از انجام پروژه ها نصیب اعتباردهندگان شود،  وام گیرندگان با اهرم بالا ممکن است سرمایه گذاری های واقعی را کاهش دهند. شرکت‌ها می‌توانند با استفاده از بدهی کوتاه‌مدت، که ارزان‌تر از بدهی بلندمدت است، مشکل سرریز بدهی را کاهش دهند و بنابراین اجازه می‌دهند سود به صاحبان سهام تعلق گیرد…

2. Theoretical motivations and hypotheses Myers (1977) first points out the debt-overhang effect that highly levered borrowers may cut real investments if most of the benefits from taking the projects accrue to debt holders. Firms can mitigate the debt-overhang problem by using short-term debt, which is cheaper than long-term debt and thus allow profit accrues to equity holders…

3.داده ها

ما نمونه شرکت های ایالات متحده خود را از پایگاه داده Compustat بدست می آوریم. دوره نمونه از 1976 تا 2020 متغیر است. ما شرکت های مالی (کدهای طبقه بندی صنعتی استاندارد 6000-6999) و خدمات رفاهی (کدهای طبقه بندی صنعتی استاندارد 4900-4999) را حذف می کنیم، زیرا آنها به دلیل مقررات، ساختار سرمایه متفاوتی دارند. ما مشاهداتی که دارای ارزش سهام عادی منفی را کنار می گذاریم زیرا این شرکت ها دارای ریسک نکول بالایی هستند و معمولاً در تحقیقات قبلی نیز حذف شده اند (فاما و فرنچ، 1992؛ گریفین و لمون، 2002). نمونه نهایی دارای 161208 مشاهده سالانه شرکت برای 18879 شرکت است. پیوست A تمام متغیرهای مورد استفاده در این مطالعه را فهرست می کند…

3. Data We obtain our sample of USA firms from the Compustat Industrial Annual database. The sample period ranges from 1976 to 2020. We exclude financial (standard industrial classification codes 6000–6999) and utility (standard industrial classification codes 4900–4999) firms because they tend to have significantly different capital structures due to regulation. We drop observations with negative common equity (Compustat Item CEQ, common equity) because these firms have high default risk and are commonly excluded from prior research (Fama and French, 1992; Griffin and Lemmon, 2002). The final sample has 161,208 firm-year observations for 18,879 firms. Appendix A lists all the variables used in this study

 4.1 مشخصات مدل پایه

برای آزمایش تأثیر DLR شرکت ها بر نرخ رشد آینده، از رگرسیون پانل با خطاهای استاندارد ناهمگونی قوی استفاده می کنیم. مدل تجربی شامل چندین متغیر کنترلی برای کنترل ویژگی‌ها و فعالیت‌های شرکت است که ممکن است بر رفتار سرمایه‌گذاری شرکت‌ها و نرخ رشد آتی تأثیر بگذارند. ما همچنین اثرات ثابت سال و شرکت را در همه رگرسیون ها کنترل می کنیم…

4.1 Baseline model specification To test the impact of firms’ DLR on the future growth rate, we use panel regressions with heteroscedasticity-robust standard errors. The empirical model includes several control variables for firm characteristics and activities, which may influence the investment behavior of firms and the future growth rate. We also control firm and year fixed effects in all regressions

6.جمع بندی

ما تأثیر DLR بر نرخ رشد آتی شرکت‌ها را با استفاده از نمونه‌ای از شرکت‌های ایالات متحده از سال 1976 تا 2020 بررسی می‌کنیم. نتایج نشان داد که شرکت‌هایی که DLR بالاتری دارند، نرخ رشد آتی کمتری را تجربه می‌کنند. ما شرکت‌هایی که دارای درصد بالاتری از بدهی کوتاه‌مدت هستند به‌عنوان DLR بالا در نظر می‌گیریم و به عنوان شرکت‌هایی که بدهی‌های کوتاه‌مدت در معرض ریسک اعتباری و فشار بدهی بالاتری هستند شناسایی می کنیم. شرکت‌هایی که DLR بالاتری دارند، احتمال بیشتری دارد که با طلبکاران مواجه شوند. علاوه بر این، تصمیمات سرمایه‌گذاری مدیران شرکت در کوتاه‌مدت با احتمال بیشتری قطع می‌شود. نتایج ما نشان می دهد که افزایش بدهی کوتاه مدت باعث کاهش سرمایه گذاری شرکت و نرخ رشد آتی می شود که  مطابق با پیش‌بینی اثرات نقدشوندگی بدهی دایاموند بر رشد شرکت‌ها و هی (2014) که بیان می کند بدهی‌های کوتاه‌مدت اثر مازاد بدهی قوی‌تری را نسبت به بدهی بلندمدت تحمیل می‌کنند، می باشد. نتایج ما همچنین با یافته‌های مایرز (1977) مطابقت دارد که بدهی کوتاه‌مدت می‌تواند به شرکتی با فرصت‌های سرمایه‌گذاری بیشتر برای دستیابی به نرخ رشد آتی بالاتر کمک کند، که اثرات سرریز بدهی را کاهش می‌دهد…

6.Conclusion Weexamine the impact of DLR on firms’ future growth rate using a sample of USA firms from 1976 to 2020. We find that firms taking higher DLR experience lower future growth rate. We consider firms with a higher percentage of short-term as having higher DLR, for short-term debt exposed firms to higher rollover and credit risk. Firms having higher DLR are more likely to face a creditor run. Furthermore, firm managers’ investment decisions in the nearterm are more likely to be interrupted. Our results show that an increase in short-term debt decreases firm investment and future growth rate, consistent with the prediction of Diamond  and He (2014) that short-term debt imposes a stronger debt-overhang effect than long-term debt. Our results are also consistent with the findings of Myers (1977) that short-term debt can help a firm with more investment opportunities to achieve a higher future growth rate, which attenuates the debt-overhang effects…

فرضیات

H1 شرکت هایی که DLR بالاتری دارند ، نرخ رشد کمتری خواهند داشت.
H2 شرکت هایی که فرصت های سرمایه گذاری بیشتری دارند در صورتی که DLR بالاتری داشته باشند ، سریع رشد می کنند.
H3 شرکت های کوچک اگر DLR بالاتری داشته باشند سریعتر رشد می کنند.
H4 نرخ رشد شرکت ها در واکنش به افزایش DLR در دوره رکود کاهش می یابد.
H5 شرکت هایی که با DLR بالاتر روبرو هستند سرمایه گذاری کمتری خواهند داشت.