مقاله انگلیسی با ترجمه ریسک سقوط قیمت سهام و مالکیت نهادی: شواهدی از بورس استانبول

مشخصات مقاله  فهرست مطالب نمونه ترجمه مقاله انگلیسی خرید ترجمه مقالات مرتبط سفارش پروپوزال

عنوان فارسی:

ریسک سقوط قیمت سهام و مالکیت نهادی: شواهدی از بورس استانبول

عنوان انگلیسی:

Stock price crash risk and institutional ownership: Evidence from Borsa Istanbul

کد محصول: h1201

سال نشر: 2026

نام ناشر (پایگاه داده): الزویر

نام مجله: Borsa Istanbul Review

نوع مقاله: علمی پژوهشی (Research Article)

متغیر : دارد

فرضیه: دارد

مدل مفهومی: مدل ریاضی دارد

پرسشنامه : ندارد

تعداد صفحه انگلیسی: 8 صفحه PDF

تعداد صفحه ترجمه فارسی:   36 صفحه WORD

قیمت فایل ترجمه شده:  159000  تومان

برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

وضعیت ترجمه: این مقاله به صورت کامل ترجمه شده برای خرید ترجمه کامل مقاله بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید (لینک دانلود بلافاصله بعد از خرید نمایش داده می شود)

مقالات مرتبط با این موضوع: برای مشاهده سایر مقالات مرتبط با این موضوع (با ترجمه و بدون ترجمه)  بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

چکیده 

این مقاله رابطه بین مالکیت نهادی و ریسک سقوط قیمت سهام را برای شرکت‌های غیرمالی پذیرفته‌شده در بورس استانبول در دوره 2005 تا 2023 بررسی می‌کند. یافته‌ها نشان می‌دهد که مشارکت بیشتر سرمایه‌گذاران نهادی، ریسک سقوط‌های آتی را افزایش می‌دهد و از نظریه نگرش کوتاه مدت به جای نظریه نظارت حمایت می‌کند. این نتیجه با پژوهش‌های انجام‌شده در بازارهای نوظهور، مانند چین و ویتنام، همسو است، اما با شواهد بازارهای توسعه‌یافته‌ای مانند ایالات متحده در تضاد قرار دارد. این رابطه از نظر آماری و اقتصادی در چارچوب متعارف که تنها صندوق‌های سرمایه‌گذاری و شرکت‌های سرمایه‌گذاری را در بر می‌گیرد و شامل سرمایه‌گذاران نهادی داخلی و خارجی است، معنادار است. مدل اثرات ثابت، با استفاده از تفاضل مرتبه اول مالکیت نهادی حرفه‌ای کلی و داخلی، شواهد محکمی برای نظریه نگرش کوتاه مدت ارائه می‌دهد: سرمایه‌گذاران نهادی از طریق کاهش دارایی‌های خود (یعنی « فروش سهام و ترک شرکت ») ریسک سقوط را افزایش می‌دهند. با این حال، این رویکرد برای سرمایه‌گذاران نهادی خارجی نتایج معنادار آماری ارائه نمی‌کند.

کلیدواژه‌ها: مالکیت نهادی، مالکیت نهادی خارجی، ریسک سقوط قیمت سهام، نظارت، نگرش کوتاه مدت ، خروج

Abstract: This paper examines the relationship between institutional ownership and stock price crash risk for non-financial firms listed on Borsa Istanbul from 2005 to 2023. The findings show that greater institutional investor participation increases the risk of future crashes, supporting the short-termism theory rather than monitoring theory. This result aligns with research on emerging markets, such as China and Vietnam, but it contrasts with evidence from developed markets such as the US. The relationship is statistically and economically significant in the traditional framework that covers only investment funds and investment trusts, including local and foreign institutional investors. A fixed-effect model, using the first-difference of overall and local professional institutional ownership, provides robust evidence for short-termism theory: institutional investors heighten crash risk by reducing holdings (i.e., “voting with their feet”). However, this approach does not yield statistically significant results for foreign institutional investors.

Keywords: Institutional ownership, Foreign institutional ownership, Stock price crash risk, Monitoring, Short-termism, Exit

1. مقدمه

نظریه نمایندگی بیان می‌کند که هنگامی که مالکیت و کنترل به‌طور روشن از یکدیگر تفکیک نشده باشند، شکاف حاکمیتی ایجاد می‌شود. مالکیت بلوکی به کاهش این شکاف کمک می‌کند، زیرا یک سازوکار کنترلی مبتنی بر انگیزه‌های مالکیتی برای فعالیت‌های حاکمیت شرکتی ایجاد می‌کند که عدم تقارن اطلاعاتی را کاهش داده و از نظارت مؤثر حمایت می‌کند، در حالی که از هزینه‌ها و اختلالات مرتبط با درگیری‌های خصمانه اجتناب می‌شود (براتون و مک‌کاهری، 2015). افزون بر این، ادبیات پژوهشی کیفیت کنترل حاکمیت شرکتی را با ریسک سقوط قیمت سهام مرتبط می‌داند. کیفیت ضعیف حاکمیت شرکتی و نظارت داخلی ناکافی، محیطی مساعد برای مخاطرات اخلاقی مدیریتی ایجاد می‌کند، از جمله پنهان‌سازی اطلاعات نامطلوب شرکت به‌منظور حفاظت از منافع مالی و شغلی شخصی مدیران (آندریو و همکاران، 2021؛ آندریوس و همکاران، 2017؛ کالن و فانگ، 2015؛ چن و چن، 2024؛ چانگ و همکاران، 2024؛ هاتون و همکاران، 2009؛ جین و مایرز، 2006؛ کیم و همکاران، 2014). سرمایه‌گذاران نهادی، به‌عنوان مالکان عمده بلوکی، به‌طور فزاینده‌ای برجسته شده‌اند و تا پایان سال 2023 بیش از 128 تریلیون دلار آمریکا دارایی قابل سرمایه‌گذاری را در اختیار داشتند؛ روندی که با مقررات‌زدایی و جهانی‌شدن بازارهای مالی مرتبط است. رشد آنان اغلب به‌عنوان عاملی مثبت برای تعمیق بازارهای مالی، افزایش کارایی و تقویت یکپارچگی تلقی می‌شود. بوهمر و همکاران (2009) دریافتند که شرکت‌هایی با مالکیت بیشتر سرمایه‌گذاران نهادی، بدون ارتباط با تغییرات نقدشوندگی در بازار ایالات متحده، به‌طور کاراتری قیمت‌گذاری می‌شوند. لین و هونگ (2023) نشان دادند که سرمایه‌گذاران نهادی در بازار سهام تایوان بیش از سرمایه‌گذاران فردی در کشف قیمت مشارکت دارند. با این حال، سرمایه‌گذاران نهادی همچنان به‌عنوان مالکان بلوکی، در نظارت بر حاکمیت شرکتی، بحث‌برانگیز  ظاهر می شوند؛ دانش بازار، تخصص، دسترسی فوری به بازخورد و مشاوره و تحقیقات جامع بازار با بینش‌های بلادرنگ آنها به عنوان عوامل مثبتی تلقی می‌شوند که نقش نظارتی آنها را افزایش می‌دهد. در مقابل، معاملات کوتاه‌مدت، فشار فروش، همسویی منفعت‌طلبانه با مدیران و رفتارهای گله‌ای به‌عنوان جنبه‌های منفی مورد انتقاد قرار گرفته‌اند…

1. Introduction Agency theory suggests that a governance gap arises when ownership and control are not clearly separated. Block-holding helps close this gap by creating a control mechanism based on ownership motivations for corporate governance activities, which reduces information asymmetry and supports effective monitoring, while avoiding the costs and disruptions associated with hostile engagement (Bratton & McCahery, 2015). Furthermore, the literature links the quality of corporate governance control to stock price crash risk. Poor governance quality and insufficient internal monitoring create an environment conducive to managerial moral hazard, including the concealment of unfavorable company information to safeguard personal financial and career interests (Andreou et al., 2021; Andreous et al., 2017; Callen & Fang, 2015; Chen & Chen, 2024; Chang et al., 2024; Hutton et al., 2009; Jin & Myers, 2006; Kim et al., 2014). Institutional investors, as major blockholders, have become increasingly prominent, holding over USD 128 trillion in investable assets by the end of 2023, a trend linked to deregulation and the globalization of financial markets.1 Their rise is often viewed positively for deepening financial markets, enhancing efficiency, and promoting integration. Boehmer et al. (2009) found that firms with higher institutional investor ownership are priced more efficiently, unrelated to liquidity changes in the US market. Lien and Hung (2023) showed that institutional investors contribute more to price discovery than individuals in the Taiwanese stock market. However, institutional investors remain controversial blockholders in corporate governance monitoring; their market knowledge, expertise, immediate access to feedback and counsel, and comprehensive market research with real-time insights are viewed as positive factors that enhance their monitoring role. In contrast, short-term trading, sales pressure, self-interested alignment with managers, and herding behaviors are criticized as negative aspects…

2.1. منابع داده و نمونه

این مطالعه از مجموعه داده‌ای شامل 3805 مشاهده سالانه از 302 شرکت پذیرفته‌شده در بورس استانبول (BIST)، اصلی‌ترین بورس اوراق بهادار ترکیه، استفاده می‌کند که دوره 2005 تا 2023 را پوشش می‌دهد. شاخص‌های ریسک سقوط قیمت سهام از داده‌های بازده هفتگی استخراج شدند، در حالی که متغیرهای کنترلی از ترازنامه‌های سالانه شرکت‌ها به دست آمدند. اطلاعات مربوط به سرمایه‌گذاران نهادی از آمار سالانه مرکز سپرده‌گذاری اوراق بهادار و مخزن معاملات ترکیه استخراج شد. مطابق با مطالعات پیشین، نمونه شامل شرکت‌های مالی، شرکت‌های سرمایه‌گذاری، شرکت‌هایی که کمتر از یک سال در بورس پذیرفته شده‌اند، سهامی که کمتر از 26 هفته داده بازده دارند و شرکت‌هایی با داده‌های ناقص نیست. به‌جز داده‌های مربوط به مالکیت نهادی، تمامی اطلاعات دیگر از پایانه داده‌های مالی  Foreks به دست آمده‌اند…

2.1. Data sources and sample This study uses a dataset comprising 3805 annual observations from 302 firms listed on Borsa Istanbul (BIST), Türkiye’s main stock exchange, covering the period from 2005 to 2023. Proxies for stock price crashes were constructed from weekly return data, while control variables obtained from firms’ annual balance sheets. Information on institutional investor information was drawn from the Central Securities Depository and Trade Repository of Türkiye’s annual statistics. Consistent with prior studies, the sample excludes financial firms, investment trusts, firms listed for less than one year, stocks with fewer than 26 weeks of return data, and firms with incomplete data. Except for institutional ownership data, all other information was obtained from the Foreks financial data terminal…

3. معیارهای مالکیت نهادی و مدل‌های تجربی

اصطلاح «سرمایه‌گذار نهادی» در ادبیات پژوهشی به‌طور یکنواخت تعریف نشده است. برخی مطالعات این سرمایه‌گذاران را به‌طور کلی به‌عنوان اشخاص حقوقی توصیف می‌کنند و آن‌ها را از سرمایه‌گذاران خرد متمایز می‌سازند (چلیک و ایساکسون، 2013؛ دیویس و استیل، 2004). در مقابل، سازمان تنظیم مقررات صنعت مالی (FINRA) حساب‌های نهادی را در چارچوب مقرراتی خود به‌صورت محدودتری تعریف می‌کند و بر نهادهای مالی حرفه‌ای مانند بانک‌ها، شرکت‌های بیمه و شرکت‌های سرمایه‌گذاری، و همچنین سرمایه‌گذارانی که حداقل 50 میلیون دلار آمریکا دارایی دارند، تمرکز می‌کند. مرکز سپرده‌گذاری اوراق بهادار و مخزن معاملات ترکیه، داده‌های مالکیت سهام را برای سرمایه‌گذاران داخلی و خارجی در قالب صندوق‌های سرمایه‌گذاری، شرکت‌های سرمایه‌گذاری، اشخاص حقوقی و اشخاص حقیقی طبقه‌بندی می‌کند…

3. Institutional ownership measurements and empirical models The term “institutional investor” is not consistently defined in the literature. Some studies describe them broadly as legal entities, distinguishing them from retail investors (Celik & Isaksson, 2013; Davis & Steil, 2004). In contrast, the Financial Industry Regulatory Authority defines institutional accounts more narrowly in its regulatory framework, focusing on financial professional entities such as banks, insurance companies, and investment firms, as well as investors holding at least USD 50 million in assets.4 The Central Securities Depository and Trade Repository of Türkiye categorizes stock ownership data by investment funds, trusts, legal companies, and natural persons for both foreign and domestic investors…

5. نتیجه‌گیری

این مطالعه رابطه میان مالکیت نهادی و ریسک سقوط خاص شرکت را برای شرکت‌های غیرمالی پذیرفته‌شده در بورس استانبول در دوره 2005 تا 2023 بررسی کرد. با استفاده از تعریف گسترده مالکیت نهادی، تحلیل‌ها هیچ شواهد معنادار آماری در حمایت از نظریه نگرش کوتاه مدت یا نظریه نظارت ارائه نکردند. با این حال، هنگامی که مالکیت نهادی به صندوق‌های حرفه‌ای و شرکت‌های سرمایه‌گذاری محدود شد، نتایج حمایت آماری و اقتصادی معناداری از نظریه نگرش کوتاه مدت ارائه کردند. آزمون‌های استحکام مبتنی بر تفاضل‌های مرتبه اول مالکیت نهادی تأیید کردند که کاهش مالکیت صندوق‌های حرفه‌ای و شرکت‌های سرمایه‌گذاری در سال قبل، ریسک سقوط‌های آتی قیمت سهام را افزایش می‌دهد…

5. Conclusion This study investigated the relationship between institutional ownership and firm-specific crash risk for non-financial BIST-listed firms from 2005 to 2023. Using a broad definition of institutional ownership, the analysis finds no statistically significant evidence supporting either short-termism or monitoring theory. However, when institutional ownership is narrowly defined to include only professional funds and investment trusts, the results provide statistically and economically significant support short-termism theory. Robustness checks using firstdifferences in institutional ownership confirm a reduction in professional fund and investment trust ownership from the prior year increases the risk of future stock price crashes…