مقاله انگلیسی ناهمگونی سرمایه‌گذار و عملکرد سرمایه‌گذاری خطرپذیر

مشخصات مقاله  فهرست مطالب نمونه ترجمه مقاله انگلیسی سفارش ترجمه مقالات مرتبط سفارش پروپوزال

عنوان فارسی:

ناهمگونی سرمایه‌گذار و عملکرد سرمایه‌گذاری خطرپذیر

عنوان انگلیسی:

Investor heterogeneity and venture performance

کد محصول: h1169

سال نشر: 2026

نام ناشر (پایگاه داده): الزویر

نام مجله: Journal of Business Venturing

نوع مقاله: علمی پژوهشی (Research Article)

متغیر : دارد

فرضیه: دارد

مدل مفهومی: مدل ریاضی دارد

پرسشنامه : ندارد

تعداد صفحه انگلیسی: 18 صفحه PDF

برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

وضعیت ترجمه: این مقاله تاکنون ترجمه نشده برای سفارش ترجمه تخصصی مقاله بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید (کد مقاله:h1169)

مقالات مرتبط با این موضوع: برای مشاهده سایر مقالات مرتبط با این موضوع (با ترجمه و بدون ترجمه)  بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

چکیده 

این پژوهش رابطه‌ی میان ناهمگونی میان سرمایه‌گذاران و عملکرد شرکت‌ها پس از مرحله‌ی تأمین سرمایه‌ی اولیه را بررسی می‌کند. نتایج نشان می‌دهد که میان ناهمگونی سرمایه‌گذاران و احتمال دریافت تأمین مالی جدید، و همچنین میزان سرمایه جذب‌شده در دوره‌های بعدی، رابطه‌ای منفی و معنادار از نظر آماری و اقتصادی وجود دارد. این یافته‌ها بیانگر آن است که افزایش ناهمگونی میان سرمایه‌گذاران ممکن است کارآیی هیئت‌مدیره را کاهش داده و کیفیت حاکمیت شرکتی در سرمایه‌گذاری خطرپذیر را تضعیف کند. افزون بر این، اثر نهایی ناهمگونی سرمایه‌گذاران غیرخطی است و در طول چرخه‌ی تأمین مالی شرکت‌ها به‌تدریج کاهش می‌یابد. نتایج این مطالعه حتی پس از در نظر گرفتن مسائل درون‌زایی و معیارهای جایگزین برای فرهنگ سرمایه‌گذار، ثابت و قابل اعتماد باقی می‌ماند.

واژگان کلیدی: سرمایه‌گذاری خطرپذیر، ناهمگونی فرهنگی، موفقیت تأمین مالی، عملکرد سرمایه گذاری خطرپذیر، تامین مالی کارآفرینی

Abstract: This study explores the relationship between investor heterogeneity and firms’ post-seed funding performance. We find a statistically and economically significant negative association of investor heterogeneity on both a firm’ s likelihood of obtaining new funding and the amount raised in subsequent funding rounds. These findings suggest that greater heterogeneity among investors may impair board efficacy and weaken the quality of venture governance. Moreover, the marginal effect of investor heterogeneity is non-linear and diminishes over the course of a venture’ s funding lifecycle. Our results remain robust after accounting for endogeneity concerns and alternative measures of investor culture.
Keywords: Venture capital, Cultural heterogeneity, Funding success, Venture performance, Entrepreneurial finance

۱. مقدمه

در سال‌های اخیر، پژوهشگران علاقه‌ی فزاینده‌ای به بررسی حاکمیت شرکتی شرکت‌های نوپا و نقش محوری هیئت مدیره شزکت های سرمایه‌گذاری خطرپذیر  به‌عنوان یکی از سازوکارهای اصلی حاکمیت شرکتی نشان داده‌اند. این هیئت مدیره ، برخلاف هیئت‌مدیره‌های شرکت‌های سهامی عام، اختیار تصمیم‌گیری نهایی دارند و به‌طور قابل توجهی بر راهبردهای عملیاتی و مالی شرکت‌های نوپا اثر می‌گذارند (فرید و گانور، ۲۰۰۶؛ اونز و مالنکو، ۲۰۲۰ روزانه و همکاران، ۲۰۰۲؛ گارگ و آیزنهارت، ۲۰۱۷). اکثر پژوهش‌های موجود در این حوزه‌ی نوظهور، اثر نوع نقش اعضای هیئت‌مدیره و میزان نمایندگی آن‌ها را در هیئت مدیره بررسی کرده‌اند (لینال و همکاران، ۲۰۰۳؛ پارک و استینسما، 1994 گارگ، ۲۰۱۳؛ گرگ و فر ، ۲۰۱۷؛ وبر، ۲۰۱۷؛ گرگ، ۲۰۲۰. آمورنسیریپانیچ و همکاران، ۲۰۱۹). این مطالعات، هیئت‌مدیره‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر و گروه‌های ذی‌نفع نمایندگی‌شده را معمولاً به‌صورت واحد و همگن تلقی می‌کنند. اما فراتر از اثرات ناشی از تفاوت نوع اعضای هیئت‌مدیره، دانش کمی درباره‌ی تعاملات میان گروه‌های مختلف اعضای هیئت‌مدیره وجود دارد. گارگ و فر (۲۰۱۷) به همین موضوع به عنوان حلقه‌ی گمشده میان ترکیب هیئت‌مدیره، پویایی‌های درون هیئت مدیره، و عملکرد شرکت اشاره کرده‌اند و آن را یک شکاف مهم پژوهشی در ادبیات معرفی می‌نمایند…

1. Introduction Scholars have shown growing interest in the corporate governance of early-stage firms and in the pivotal role of venture boards as a key governance mechanism. Venture boards, unlike those in public firms, have ultimate decision-making authority and substantially influence a venture’s operational and financial strategy (see e.g. Fried and Ganor (2006), Ewens and Malenko (2020), Daily et al. (2002), Garg and Eisenhardt (2017)). Most existing studies in this emerging strand of research examine the impact of different board roles and their relative representation on the board (see. e.g. Lynall et al. (2003), Park and Steensma (2014), Garg (2013), Garg and Furr (2017), Weber (2017), Garg (2020), Amornsiripanitch et al. (2019), among others), typically treating venture boards and the represented stakeholder groups as homogeneous entities. However, beyond the effects of different types of venture directors, little is known about the interactions within the different groups of board members. Garg and Furr (2017) highlight this missing link between venture board composition, venture board dynamics, and venture performance as a significant research gap in the literature…

۲. نظریه و فرضیه‌ها

در ادبیات گسترده‌ی مرتبط با تنوع یا ناهمگونی هیئت‌مدیره‌ها تأکید شده است که کارکرد و اثربخشی هیئت‌مدیره به ساختار و ترکیب آن وابسته است (زهرا و پیرس، ۱۹۸۹؛ جانسون و همکاران، ۱۹۹۶؛ هرمالین و وایزباخ ، ۲۰۰۳؛ آدامز و همکاران، ۲۰۱۰؛ جانسون و همکاران، ۲۰۱۳؛ دروبتز و همکاران، ۲۰۱۸؛ برگ و همکاران، ۲۰۲۳). بر این اساس، مبانی نظری پویایی‌های هیئت‌مدیره را می‌توان در سه رویکرد نظری عمده طبقه‌بندی کرد: ۱. نظریه‌ی وابستگی به منابع ، ۲. نظریه‌ی نمایندگی ، ۳. نظریه‌ی مدیریت ذی‌نفعان..

2. Theory and hypotheses The broader literature on board diversity (or heterogeneity) emphasizes that the actions and efficacy of the board depend on its structure and composition (see Zahra and Pearce (1989), Johnson et al. (1996), Hermalin and Weisback (2003), Adams et al. (2010), Johnson et al. (2013), Drobetz et al. (2018), Barg et al. (2023), among others). Thereby, the theoretical foundations of board dynamics can be grouped into three different strands: (i) resource dependence theory, (ii) agency theory, and (iii) stakeholder management theory.

فرضیات پژوهش

فرضیه ۱ (H1): ناهمگونی میان سرمایه‌گذاران خطرپذیر با احتمال موفقیت شرکت در جذب سرمایه در دوره‌های بعدی تأمین مالی رابطه‌ی منفی دارد.

فرضیه ۲ (H2): ناهمگونی میان سرمایه‌گذاران خطرپذیر با حجم سرمایه‌ی جذب‌شده در دوره‌های بعدی تأمین مالی رابطه‌ی منفی دارد.

Hypothesis (H1): The heterogeneity of VC investors is negatively related to the likelihood of successful future funding rounds.
Hypothesis (H2): The heterogeneity of VC investors is negatively related to the volume of funds raised in future funding rounds.

۳.۱. انتخاب نمونه

به‌منظور بررسی این‌که چگونه تفاوت‌ها و ناهمگونی میان گروه سرمایه‌گذاران حاضر در هیئت‌مدیره‌های شرکت‌های نوپا با عملکرد آن‌ها مرتبط است، داده‌های خود را از پایگاه اطلاعاتی Crunchbase استخراج کرده‌ایم و نمونه‌ای شامل بیش از ۲۵٬۰۰۰ استارتاپ آمریکایی به دست آورده‌ایم. پایگاه Crunchbase یک ارائه‌دهنده‌ی نوین داده است که با بهره‌گیری از الگوریتم‌های یادگیری ماشینی مجموعه‌داده‌های گسترده‌ای در حوزه‌ی سرمایه‌گذاری خطرپذیر (VC) تولید می‌کند و به‌طور وسیعی در پژوهش‌های کارآفرینی مورد استفاده قرار گرفته است (تر وال و همکاران، ۲۰۱۶؛ بوتیچه و همکاران، ۲۰۲۳؛ گوزمان و لی، ۲۰۲۳؛ سیگنر و همکاران، ۲۰۲۳). علاوه بر این، رتراس و براون (۲۰۲۰) با شواهد تجربی نشان داده‌اند که Crunchbase از جمله پایگاه‌هایی است که بهترین پوشش داده‌ای و بیشترین دقت اطلاعاتی را در ابعاد کلیدی نظیر داده‌های عمومی شرکت، اطلاعات مؤسسان، و داده‌های مربوط به تأمین مالی ارائه می‌کند. پس از انجام مراحل پالایش داده، مجموعه‌ی نهایی شامل ۴۲٬۰۶۲ مشاهده‌ی شرکت‌ـ‌معامله (سری‌های تأمین مالی) برای ۲۵٬۱۶۷ شرکت متمایز در دوره‌ی زمانی سال‌های ۲۰۰۰ تا ۲۰۲۳ است. از دیدگاه سرمایه‌گذاران، داده‌ها شامل ۴۴۹٬۲۲۴ سرمایه‌گذاری انجام‌شده توسط ۳۵٬۲۶۰ سرمایه‌گذار فردی در دوره‌های تأمین مالی اولیه  و پس از آن  هستند. جدول شماره ۱ ، تفکیک نمونه بر اساس کشور سرمایه‌گذاران را نشان می‌دهد…

3.1. Sample selection To explore how heterogeneity across the group of investors represented on venture boards relates to ventures performance, we rely on the Crunchbase database and obtain a sample of over 25,000 US-based startups. Crunchbase is a relatively recent database vendor which makes use of machine learning algorithms to provide large-scale datasets on VC investments and has been widely used in entrepreneurship research (Ter Wal et al., 2016; Butticè et al., 2023; Guzman and Li, 2023; Seigner et al., 2023, among others). Further, Retterath and Braun (2020) provide empirical evidence that Crunchbase is among the databases with the best coverage and provides the most accurate information across the key dimensions of general company data, founders and funding information. After all data cleaning steps, we remain with 42,062 firm-deal (funding series) observations of 25,167 distinct ventures over the sample period from 2000 through 2023. From the investor-perspective, the dataset comprises 449,224 investments made by 35,260 individual investors throughout seed and post-seed funding rounds. We provide a breakdown of the sample by investor country in Table 1…

۵.۲. محدودیت‌ها و مسیرهای آینده‌ی پژوهش

مطالعه‌ی حاضر نخستین شواهد تجربی درباره‌ی اهمیت ناهمگونی میان سرمایه‌گذاران در موفقیت شرکت‌های نوپا (از نظر عملکرد تأمین مالی) را ارائه می‌دهد. نتایج مستند نشان می‌دهد که ناهمگونی فرهنگی میان سرمایه‌گذاران در یک گروه تأثیرگذار است. اثرات منفی مشاهده‌شده بر موفقیت شرکت‌های نوپا احتمالاً ناشی از تضعیف ساختار حاکمیت شرکتی شرکت‌های خطرپذیر، کاهش اثربخشی هیئت‌مدیره، و در نهایت تصمیم‌گیری‌های غیربهینه در سطح هیئت‌مدیره است. با این حال، ما باید محدودیت‌های تجربی مطالعه خود را بپذیریم…

5.2. Limitations and future research Our study provides the first empirical evidence on the relevance of investor heterogeneity for venture success (as measured by funding performance). The documented results suggest that cultural heterogeneity within the group of investors matters. The negative effects on venture success may be explained by a weakened venture governance, reduced board efficacy, and ultimately suboptimal decision outcomes at the board-level. However, we need to acknowledge empirical limitations of our study..