پارس پروژه پرتال خدمات دانشگاهی
این مقاله علمی پژوهشی (isi) به زبان انگلیسی همراه با ترجمه تخصصی از نشریه الزویر مربوط به سال ۲۰۲۱ دارای ۱۹ صفحه ی انگلیسی با فرمت PDF و ۶۵ صفحه ترجمه فارسی به صورت فایل WORD قابل ویرایش می باشد در ادامه این صفحه لینک دانلود رایگان مقاله انگلیسی ، بخشی از ترجمه فارسی مقاله و لینک خرید آنلاین ترجمه ی کامل مقاله موجود می باشد.
کد محصول: H634
سال نشر: ۲۰۲۱
نام ناشر (پایگاه داده): الزویر
نام مجله: European Journal of Operational Research
نوع نگارش مقاله: علمی پژوهشی (Research articles)
تعداد صفحه انگلیسی: ۱۹ صفحه PDF
تعداد صفحه ترجمه فارسی: ۶۵ صفحه WORD
قیمت فایل ترجمه شده: ۷۹۰۰۰ تومان
عنوان کامل فارسی:
مقاله انگلیسی ترجمه شده ۲۰۲۱ : اثرات نقدشوندگی دارایی بر پویایی تصمیمات فروش یکجا و ورشکستگی
عنوان کامل انگلیسی:
The effects of asset liquidity on dynamic sell-out and bankruptcy decisions
برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید
وضعیت ترجمه: این مقاله به صورت کامل و تخصصی ترجمه شده برای خرید ترجمه کامل مقاله بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید (لینک دانلود بلافاصله بعد از خرید نمایش داده می شود)
مقالات مرتبط با این موضوع: برای مشاهده سایر مقالات مرتبط با این موضوع (با ترجمه و بدون ترجمه) بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید
چکیده فارسی:
ما یک مدل ورشکستگی پویا همراه با نقدشوندگی دارایی را ایجاد می کنیم. در این مدل ، یک شرکت با اوضاع بحرانی (شرکت درمانده) بین فروش یکجا و نکول و همچنین زمان بندی خود با این فرض که فروش یکجا فقط در زمان های پرش پواسون ، که نرخ ورود خریداران به معنای حفظ نقد شوندگی دارایی است ، امکان پذیر است، یکی را انتخاب می کنند. با کاهش نقدشوندگی دارایی ، شرکت منطقه فروش را افزایش می دهد تا ریسک پیدا نکردن یک خریدار تا زمان ورشکستگی را کاهش دهد. با وجود افزایش منطقه فروش ، نقدشوندگی پایین دارایی احتمال نکول را افزایش می دهد و ارزش سهام ، اعتبار و ارزش شرکت را کاهش می دهد. در ساختار سرمایه بهینه ، با نقدشوندگی کمتر دارایی ، شرکت اهرم را کاهش می دهد ، اما ساختار سرمایه محتاطانه، افزایش ریسک نکول را به طور کامل خنثی نمی کند. واکنش قیمت سهام ناشی از فروش یکجا به زمان بندی فروش بستگی دارد. هنگامی که ارزش دارایی شرکت به اندازه کافی بالا نباشد ، میزان جهش قیمت سهام یک U شکل معکوس با متغیر وضعیت اقتصادی است. نقدشوندگی پایین دارایی به دلیل غافلگیری بیشتر ، جهش را افزایش می دهد. این نتایج با مشاهدات تجربی همخوانی دارد.
واژه های کلیدی: انحلال ، نقدینگی ، اختیار واقعی ، M&A
۱.مقدمه
نقدشوندگی دارایی (یا قابلیت بکارگیری دارایی) بر تصمیمات عملیاتی و مالی شرکت تأثیر می گذارد (به عنوان مثال، شلیفر و ویشنی، ۱۹۹۲، چلینگ- مان، استولز، و واکلینگ، ۲۰۰۲، و اورتیز-مولینا و فیلیپس، ۲۰۱۴). برای شرکت هایی که در تنگنای مالی هستند ، نقدشوندگی دارایی بسیار مهم است زیرا آنها می توانند دارایی ها را بفروشند تا از ورشکستگی جلوگیری کنند. همانطور که در مطالعات هاچکیس و مرادیان (۱۹۹۸) و کسیمویک و فیلیپس (۱۹۹۸) نشان داده شده است ، برخی از شرکت ها بر اساس استراتژی خروج به طور موفقیت آمیز توسط شرکت های دیگر خریداری می شوند ، اما برخی دیگر ورشکسته می شوند. به عنوان مثال ، تولیدکننده الکترونیک ژاپنی Sharp Corporation توسط شرکت تایوانی فاکسکان خریداری شد تا از این طریق به مشکلات مالی خود پایان دهد ، در حالی که شرکت خرده فروشی آمریکایی Circuit City پس از عدم خرید آن توسط شرکت American video company Blockbuster ، ورشکستگی خود را اعلام کرد.
هدف از این مقاله بررسی تأثیرات عدم نقدشوندگی دارایی بر تصمیمات خروج شرکت هایی با اوضاع بحرانی است. در مقالات استاندارد (به عنوان مثال بلک و کوکس، ۱۹۷۶ ، للاند ، ۱۹۹۴) مدلی از شرکت با بدهی های دولت را ایجاد کردیم. طبق یافته های ملا-بارال و پرادودین (۱۹۹۷) ، نیشی هارا و شیباتا (۲۰۱۷) و نیشی هارا و شیباتا (۲۰۱۸) شرکت می تواند برای جلوگیری از ورشکستگی فروخته شود (یعنی توسط یک شرکت دیگر خریداری شود)…
۷.نتیجه گیری
در این مقاله ، ما مدل ورشکستگی پویا را همراه با عدم نقدشوندگی نقدینگی فرصت های فروش یکجا توسعه دادیم. در این مدل ، ما به طور تحلیلی سیاست خروج شرکت ، زمان بندی آن ، احتمال نکول و ارزش ویژه ، بدهی و ارزش شرکت را به دست آوردیم. مفاهیم اصلی در ذیل خلاصه می شود.
با نقدشوندگی کمتر دارایی ، شرکت پیشنهاد خریدار را با اشتیاق بیشتری قبول می کند تا خطر پیدا نکردن خریدار تا زمان ورشکستگی را کاهش دهد ، اما این سیاست فروش جدی دارایی اثر نقدشوندگی را به طور کامل جبران نمی کند. سپس نقدشوندگی کمتر دارایی احتمال نکول را افزایش می دهد و ارزش سهام ، بدهی و ارزش شرکت را کاهش می دهد. در ساختار بهینه سرمایه، شرکت با نقدشوندگی کمتر دارایی، اهرم را کاهش می دهد ، اما این ساختار سرمایه محتاطانه نیز اثر کاهش عدم نقدشوندگی را به طور کامل جبران نمی کند. واکنش قیمت سهام ناشی از فروش تا حد زیادی بستگی به زمان فروش دارد. به طرز جالب توجهی ، هنگامی که ارزش دارایی هدف به اندازه کافی بالا نباشد ، اندازه جهش قیمت سهام می تواند با متغیر حالت U شکل وارونه باشد. نقدشوندگی کمتر دارایی به دلیل شوک بیشتر منجر به واکنش مثبت تر قیمت سهام می شود. نتایج ما به خوبی با یافته های تجربی در مورد عدم نقدشوندگی دارایی متناسب است…
Abstract
We develop a dynamic bankruptcy model with asset illiquidity. In the model, a distressed firm chooses between sell-out and default, as well as its timing under the assumption that sell-out is feasible only at Poisson jump times, where the arrival rate of acquirers stands for asset liquidity. With lower asset liquid- ity, the firm increases the sell-out region to mitigate the risk of not finding an acquirer until bankruptcy. Despite the larger sell-out region, lower asset liquidity increases the default probability and decreases the equity, debt, and firm values. In the optimal capital structure, with lower asset liquidity, the firm reduces leverage, but the cautious capital structure does not fully offset the increased default risk. The stock price reaction caused by sell-out depends on the sell-out timing. When the firm’s asset value is not sufficiently high, the stock price jump size is an inverted U-shape with the economic state variable. Lower asset liquidity increases the jump size due to greater surprise. These results fit empirical observations.
Keywords: Liquidation, Illiquidity, Real option , M&A
۱.Introduction
Asset liquidity (or asset deployability) affects firms’ operating and financing decisions (e.g., Shleifer & Vishny, 1992, Schlinge- mann, Stulz, & Walkling, 2002 , and Ortiz-Molina & Phillips, 2014 ). For firms in financial distress, asset illiquidity is crucial because they can sell assets to avoid bankruptcy. As shown in Hotchkiss and Mooradian (1998) and Maksimovic and Phillips (1998) , some firms are successfully acquired by other firms as a form of exit strategy, but others fail. For instance, the Japanese electronics manufacturer Sharp Corporation was acquired by the Taiwanese manufacturer Foxconn to get through financial distress, while the American retail company Circuit City filed for bankruptcy after it failed to be acquired by the American video company Blockbuster.
The objective of this paper is to explore the effects of asset illiq- uidity on a distressed firm’s exit decisions. We build a model of a firm with consol debt as in the standard literature (e.g., Black & Cox, 1976 and Leland, 1994 ). As in Mella-Barral and Perraudin (1997), Nishihara and Shibata (2017) , and Nishihara and Shibata (2018) , the firm can sell out (i.e., be acquired by another firm) to avoid bankruptcy…
۷.Conclusion
In this paper, we developed the dynamic bankruptcy model with illiquidity of sell-out opportunities. In the model, we analyt- ically derived the firm’s exit policy, its timing, the default proba- bility, and the equity, debt, and firm values. The main implications are summarized below.
With lower asset liquidity, the firm accepts an acquirer’s offer more eagerly to mitigate the risk of not finding an acquirer un- til bankruptcy takes place, but this earnest asset sales policy does not fully offset the decreased liquidity effect. Lower asset liquid- ity then increases the default probability and decreases the equity, debt, and firm values. In the optimal capital structure, the firm re- duces leverage with lower asset liquidity, but this cautious capital structure does not fully offset the decreased illiquidity effect ei- ther. The stock price reaction caused by sell-out greatly depends on the sell-out timing. Intriguingly, when the target asset value is not sufficiently high, the stock price jump size can be an inverted U-shape with the state variable. Lower asset liquidity leads to a more positive stock price reaction due to greater shock. Our results fit empirical findings about asset illiquidity well…