مقاله انگلیسی با ترجمه رشد خوب، رشد بد: واکنش بازار به افزایش سرمایه برای توسعه صندوق سرمایه گذاری در املاک و مستقلات (REIT)

مشخصات مقاله  فهرست مطالب نمونه ترجمه مقاله انگلیسی سایت ناشر خرید ترجمه مقالات مرتبط سفارش پروپوزال 

عنوان فارسی:

 رشد خوب، رشد بد: واکنش بازار به افزایش سرمایه برای توسعه صندوق سرمایه گذاری در املاک و مستقلات (REIT)

عنوان  انگلیسی:

Good growth, bad growth: Market reaction to capital raising for REIT expansion

کد محصول: H930

سال نشر: 2023

نام ناشر (پایگاه داده): الزویر

نام مجله: International Review of Financial Analysis

نوع مقاله: علمی پژوهشی (Research articles)

فرضیه: ندارد

متغیر: دارد

مدل مفهومی:  مدل ریاضی دارد

پرسشنامه : ندارد

تعداد صفحه انگلیسی: 13 صفحه PDF

تعداد صفحه ترجمه فارسی:  34 صفحه WORD

قیمت فایل ترجمه شده:  83000 تومان

برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

وضعیت ترجمه: این مقاله به صورت کامل ترجمه شده برای خرید ترجمه کامل مقاله بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید (لینک دانلود بلافاصله بعد از خرید نمایش داده می شود)

مقالات مرتبط با این موضوع: برای مشاهده سایر مقالات مرتبط با این موضوع (با ترجمه و بدون ترجمه)  بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

چکیده

وقتی یک شرکت برای تامین مالی رشد خود اوراق بهادار منتشر می کند، بازار چگونه واکنش نشان می دهد و آیا سرمایه گذاران بین رشد خوب و بد تفاوت قائل می شوند؟ با بررسی اهداف استفاده از درآمد حاصل از هر عرضه اوراق بهادار REIT ایالات متحده طی سال‌های 2000-2020، ما مطالعه می کنیم که آیا درآمدها برای اهداف انبساطی استفاده می شوند یا برای اهداف دیگر و همچنین تجزیه و تحلیل می کنیم که آیا عرضه اوراق بهاداری که برای تامین مالی رشد اقتصادی کمتر از میزان بهینه استفاده می شود برای ثروت سهامداران اهمیت دارد یا خیر. با اتخاذ یک روش مطالعه رویداد، دریافتیم که استفاده انبساطی از این درآمدها بر ثروت سهامداران پس از اعلام عرضه بدهی تأثیر نمی‌گذارد. با این حال، وقتی رشد خوب را از رشد بد تفکیک کنیم، متوجه می شویم که تامین مالی بدهی مورد استفاده برای رشد خوب با افزایش ثروت سهامداران همراه است (بازده غیرعادی 1.734% در دوره زمانی رویداد 5 روزه)   و تامین مالی بدهی مورد استفاده برای رشد بد با کاهش ثروت سهامداران همراه است (*بازده غیرعادی 0.563-٪  در دوره زمانی رویداد 5 روزه). برای اطلاعیه های عرضه سهام، به طور متوسط، نه استفاده انبساطی از درآمدها و نه ماهیت رشد به طور معناداری بر ثروت سهامداران تأثیر نمی گذارد.

کلید واژه ها:REIT،رشد،،عرضه اوراق بدهی، عرضه سهام، واکنش بازار

Abstract When a firm issues security to finance its growth, how does the market react and do investors differentiate between good and bad growth? By manually reading the intended use of proceeds of each security offering of U. S. REITs during 2000–2020, we classify whether the proceeds are used for expansionary or other purposes and analyze whether security offerings that are used to finance sub-optimal growth matter for shareholders’ wealth. Adopting an event study method, we find that the expansionary use of proceeds does not affect shareholders’ wealth following a debt offering announcement. However, when we distinguish good growth from bad growth, we find that debt financing used for good growth is associated with an increase in shareholders’ wealth (+1.734% abnormal return in the 5-day event window) and debt financing used for bad growth is associated with a decrease in shareholders’ wealth (- 0.563% abnormal return in the 5-day event window). For equity offering announcements, on average, neither the expansionary use of proceeds nor the nature of growth significantly affects shareholder wealth.

Keywords: REIT, Growth, Debt offering, Equity offering, Market reaction

1.مقدمه

رشد ممکن است همیشه برای شرکت ها مفید نباشد. کوپر، گولن و شیل (2008) و لینگ، اوی و زو (2017) نشان می‌دهند که نرخ رشد بالاتر دارایی متعاقبا با بازده سهام پایین‌تر همراه است. رشد می تواند خوب باشد – می تواند به کسب و کارها کمک کند تا عملکرد عملیاتی و سودآوری را از طریق صرفه جویی کلان، افزایش قدرت بازار و سایر هم افزایی ها بهبود بخشند و در نتیجه ارزش سهامداران را افزایش دهند. با این حال، زمانی که مدیران فعالیت‌های منفعت طلبانه را دنبال می‌کنند که منجر به افزایش ناکارآمدی، تعارض ها و هزینه‌های بالاتر می‌شود، رشد می‌تواند به عملکرد شرکت آسیب برساند و ثروت سهامداران را از بین ببرد. رشد می تواند از طریق پول نقد داخلی یا تامین مالی خارجی تامین شود. نظریه های مختلفی در مورد انتخاب روش های تامین مالی وجود دارد، به عنوان مثال، نظریه مبادله (کراوس و لیتزنبرگر، 1973)، نظریه سلسله مراتب افزایش سرمایه (مایرز، 1984؛ مایرز و مجلوف، 1984)، نظریه سیگنالینگ (لیلند و پایل، 1977؛ راس، 1977) و  نظریه زمان بندی بازار (گراهام و هاروی، 2001؛ لوکاس و مک دونالد، 1990). وقتی یک شرکت برای تامین مالی رشد خود اوراق بهادار منتشر می کند، بازار چگونه واکنش نشان می دهد؟ آیا سرمایه گذاران بین رشد خوب و بد و تاثیرات آن بر ثروت سهامداران تفاوت قائل می شوند؟ این مطالعه با هدف بررسی این سؤالات انجام شده است…

1.Introduction Growth may not always be beneficial for companies. Cooper, Gulen, and Schill (2008) and Ling, Ooi, and Xu (2017) show that a higher asset growth rate is associated with lower subsequent stock returns. Growth can be good – it can help businesses improve operational performance and profitability through economies of scale, increased market power, and other synergies, thus enhancing shareholders’ value. However, growth can also harm a company’s performance and destroy shareholders’ wealth when managers pursue empire-building activities that lead to increased inefficiency, conflicts and higher costs. Growth can be funded by internal cash or external financing. There are various theories about the choice of financing methods, e.g., trade-off theory (Kraus & Litzenberger, 1973), pecking order theory (Myers, 1984; Myers & Majluf, 1984), signaling theory (Leland & Pyle, 1977; Ross, 1977), and market timing theory (Graham & Harvey, 2001; Lucas & McDonald, 1990). When a firm issues securities to finance its growth, how does the market react? Do investors differentiate between good and bad growth, with consequences for shareholders’ wealth? This study aims to address those questions…

2.بررسی ادبیات

2.1. رویدادهای افزایش سرمایه REITها: تئوری های ساختار سرمایه نشان می دهد که بازارها چگونه ممکن است به رویدادهای افزایش سرمایه شرکت واکنش نشان دهند. تئوری مبادله بیان می‌کند که سطح اهرم بهینه زمانی حاصل می‌شود که سود نهایی یک سپر مالیاتی فقط با هزینه‌های نهایی درماندگی مالی جبران شود  (کراس و لیتزنبرگر، 1973). بر این اساس، واکنش های بازار سهام به رویدادهای عرضه بدهی و سهام به نحوه تنظیم ساختار سرمایه شرکت ها نسبت به سطح بهینه خود بستگی دارد. بنابراین، واکنش‌های بازار سهام به رویدادهای افزایش سرمایه بسته به صنعت، اهرم جاری و سایر ویژگی‌های شرکت، از جمله اندازه، تنوع پرتفوی، ملموس بودن دارایی، سودآوری، چشم‌انداز رشد و نرخ مؤثر مالیات متفاوت است که همگی بر نسبت اهرم بهینه تأثیر می‌گذارند (برادلی، جرل، و کیم، 1984؛ راجان و زینگالس، 1995). به طور کلی، برای شرکت‌هایی با اهرم متوسط (یعنی زیر سطح بهینه)، واکنش‌های مثبت بازار به عرضه بدهی و واکنش‌های منفی بازار به عرضه سهام، مورد انتظار می باشد. با این حال، برای REIT با وضعیت معافیت مالیاتی، تئوری مبادله استفاده محدود یا حتی عدم استفاده از اهرم را با توجه به فقدان مزایای سپر مالیاتی پیش بینی می کند (شیلینگ، 1994). بنابراین انتظار می‌رود که REITها نسبت به شرکت‌های عمومی واکنش‌های مثبت کمتری در بازار نسبت به عرضه بدهی‌ها دریافت کنند و واکنش‌های منفی یا حتی مثبت کمتری در بازار برای عرضه سهام دریافت کنند…

2. Literature review: 2.1. REITs’ capital raising events: Capital structure theories indicate how markets might react to corporate capital raising events. Trade-off theory suggests that the optimal leverage level is reached when the marginal benefit of a tax shield is just offset by the marginal cost of financial distress (Kraus & Litzenberger, 1973). On this basis, stock market reactions to debt and equity offering events depend on how corporates adjust their capital structure relative to their optimal level. Thus, stock market reactions to capital raising events vary by industry, current leverage, and other firm characteristics, including size, portfolio diversification, asset tangibility, profitability, growth prospects, and effective tax rate, which all influence the optimal leverage ratio (Bradley, Jarrell, & Kim, 1984; Rajan & Zingales, 1995). In general, for companies with moderate leverage (i.e., below the optimal level), positive market reactions to debt offerings and negative market reactions to equity offerings are expected. However, for REITs with tax-exempt status, trade-off theory predicts limited or even no use of leverage given the lack of tax shield benefits (Shilling, 1994). Thus, REITs are expected to receive less positive market reactions for debt offerings than general corporates and less negative or even positive market reactions for equity offerings..

4.طرح و روش تحقیق

4.1. واکنش بازار به اطلاعیه های عرضه اوراق: روش استاندارد اتخاذ شده در ادبیات مربوط به تجزیه و تحلیل واکنش های بازار نسبت به اطلاعیه های شرکتی، روش مطالعه رویداد می باشد. اساساً، تکنیک مطالعه رویداد، تأثیر اطلاعات خاص شرکت (به عنوان مثال، اعلامیه عرضه اوراق بهادار) و اطلاعات مربوط به تاثیر نوسانات بازار در قیمت سهام را از هم تفکیک می‌کند (کورادو، 2011؛ میچل و نتر، 1994).   برای دستیابی به این هدف، از مدل‌های بازده مورد انتظار برای پیش‌بینی بازده فرضی سهام استفاده می‌شود که از بازده واقعی سهام کسر می‌شود تا بازده «غیر عادی» به دست آید.  (بروکس، کاپو، استیونسون، و وارد، 2013؛ براون و وارنر، 1980؛ کمپبل، لو، و مک کینلی، 2012؛ لوسی و کارون، 2011). بازده مورد انتظار با استفاده از مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM) محاسبه می شود. بازده غیرعادی با در نظر گرفتن تفاوت بین بازده واقعی و بازده مورد انتظار به شرح زیر محاسبه می شود:

4. Research design and methodology 4.1. Market reaction to security offering announcements: The standard methodology adopted in the literature analyzing market reactions to corporate announcements is the event study method. Essentially, an event study technique disentangles the impact of information specific to the firm (e.g., security offering announcement) and that of information relevant to market-wide movements on stock prices (Corrado, 2011; Mitchell & Netter, 1994). To achieve this goal, expected return models are used to predict hypothetical stock returns, which are then deducted from the actual stock returns to obtain the “abnormal” returns (Brooks, Kappou, Stevenson, & Ward, 2013; Brown & Warner, 1980; Campbell, Lo, & MacKinlay, 2012; Lucey & Carron, 2011). The expected returns are calculated using the Capital Asset Pricing Model (CAPM). Abnormal returns are calculated by taking the difference between actual returns and expected returns, as follows:..

6.جمع بندی

این مقاله با استفاده از نمونه ای از 1451 رویداد عرضه بدهی و سهام توسط REITهای سهامی عام ایالات متحده طی سال های 2000-2020، کمک مفیدی به ادبیات واکنش بازار نسبت به عرضه اوراق بهادار که برای توسعه و انبساط استفاده می شود، می کند. به طور خاص، ما بررسی می‌کنیم که آیا عرضه های اوراق که برای تامین مالی رشد کمتر از حد مطلوب استفاده می‌شوند، برای ثروت سهامداران اهمیت دارند یا خیر.

ما متوجه شدیم که استفاده انبساطی از درآمدها به طور کلی بر ثروت سهامداران پس از اعلام عرضه بدهی تأثیر نمی گذارد. با این حال، درآمدهای استفاده شده برای رشد خوب با افزایش ثروت سهامداران (1.734+٪ بازده غیرعادی در پنجره رویداد 5 روزه) و درآمدهای استفاده شده برای رشد بد با کاهش ثروت سهامداران (0.563-٪ بازده غیرعادی در پنجره رویداد 5 روزه) همراه است. برای اعلامیه عرضه سهام، به طور متوسط، نه استفاده انبساطی از درآمدها و نه ماهیت رشد به طور معناداری بر ثروت سهامداران تأثیر نمی گذارد. با این حال، با اتخاذ یک تعریف انبساطی سخت‌گیرانه‌تر و حذف رویدادهای عرضه‌ای که هدف آن نا مشخص است، متوجه می‌شویم که بازار به عرضه های سهام مرتبط با رشد بد واکنش منفی نشان می‌دهد…

6.Conclusion Using a sample of 1451 debt and equity offering events by US public equity REITs during 2000–2020, this paper sheds light and makes a useful contribution to the literature on the market reaction to security offerings that are used for expansion. In particular, we investigate whether security offerings that are used to finance sub-optimal growth matter for shareholders’ wealth. We find that the expansionary use of proceeds does not generally affect the shareholders’ wealth following a debt offering announcement. However, proceeds used for good growth are associated with an increase in shareholders’ wealth (+1.734% abnormal return in the 5-day event window), and proceeds used for bad growth are associated with a decrease in shareholders’ wealth (􀀀 0.563% abnormal return in the 5- day event window). For an equity offering announcement, on average, neither the expansionary use of proceeds nor the nature of growth significantly affects shareholder wealth. However, by adopting a stricter expansionary definition and excluding offerings events where the purpose is less clear, we find that the market reacts negatively to equity offerings associated with bad growth…