مقاله انگلیسی با ترجمه عدم تقارن اطلاعات، هزینه های نمایندگی و سیاست های پرداخت: تحلیلی بین المللی از پذیرش IFRS و بحران مالی جهانی

عنوان فارسی:

عدم تقارن اطلاعات، هزینه های نمایندگی و سیاست های پرداخت: تحلیلی بین المللی از پذیرش IFRS و بحران مالی جهانی

عنوان انگلیسی:

Information asymmetry, agency costs, and payout policies: An international analysis of IFRS adoption and the global financial crisis

کد محصول: H946

سال نشر: ۲۰۲۳

نام ناشر (پایگاه داده): الزویر

نام مجله: Economic Systems

نوع مقاله: علمی پژوهشی (Research Article)

متغیر : دارد

فرضیه: دارد

مدل مفهومی:  مدل ریاضی دارد

پرسشنامه : ندارد

تعداد صفحه انگلیسی: ۱۹ صفحه PDF

تعداد صفحه ترجمه فارسی:   ۴۶ صفحه WORD

قیمت فایل ترجمه شده:  ۱۱۹۰۰۰ تومان

برای دانلود رایگان مقاله انگلیسی بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

وضعیت ترجمه: این مقاله به صورت کامل ترجمه شده برای خرید ترجمه کامل مقاله بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید (لینک دانلود بلافاصله بعد از خرید نمایش داده می شود)

مقالات مرتبط با این موضوع: برای مشاهده سایر مقالات مرتبط با این موضوع (با ترجمه و بدون ترجمه)  بر روی دکمه ذیل کلیک نمایید

چکیده فارسی

عدم تقارن اطلاعاتی می تواند با کاهش هزینه های نمایندگی جریان نقدی آزاد (FCF) بر تمایل شرکت ها به پرداخت سود سهام به طور مستقیم و غیرمستقیم تأثیر بگذارد. با این حال، طراحی یک چارچوب تحقیقاتی برای شناسایی اینکه آیا عدم تقارن اطلاعاتی یا هزینه نمایندگی مستقیماً تمایل به پرداخت سود سهام را توضیح می دهند چالش برانگیز است، زیرا هر دو تا حدی درون زا هستند. برای غلبه بر این چالش، این مطالعه به بررسی نقش دو شوک خارجی مستقل در تبیین تمایل شرکت‌ها به پرداخت سود سهام پرداخته است. ما از پذیرش اجباری استانداردهای بین المللی گزارشگری مالی (IFRS) به عنوان یک رویداد کاهش دهنده عدم تقارن اطلاعات و بحران مالی جهانی (GFC) به عنوان یک رویداد کاهش دهنده هزینه نمایندگی برای تفکیک اثرات عدم تقارن اطلاعات و هزینه های نمایندگی استفاده می کنیم. با استفاده از یک نمونه بین المللی بزرگ شامل بیش از ۱۰۰۰۰۰ مشاهدات سالانه شرکت ها و یک نمونه همسان شامل بیش از ۳۵۰۰۰ مشاهده، ما دریافتیم که تمایل به پرداخت سود سهام پس از پذیرش اجباری IFRS کاهش یافته و سپس به دلیل شوک اقتصادی GFC نیز کاهش یافته است. ما همچنین شواهدی ارائه می‌کنیم که نشان می‌دهد شرکت‌هایی که با عدم تقارن اطلاعاتی بالا و هزینه‌های نمایندگی بالا مواجه هستند، به دلیل اثرات ترکیبی پذیرش IFRS و GFC، تمایل کمتری به پرداخت سود سهام دارند. این یافته‌ها نشان می‌دهد که هزینه‌های نمایندگی FCF به طور مستقیم در تبیین سیاست پرداخت سود سهام حائز اهمیت هستند.

کلمات کلیدی: هزینه های نمایندگی، سیاست تقسیم سود، بحران مالی، IFRS، عدم تقارن اطلاعاتی، سیگنالینگ

۱.مقدمه

در مقاله‌ای تاثیرگذار، میلر و مودیلیانی (۱۹۶۱) مشخص کردند که با فرض وجود بازارهای سرمایه بدون اصطکاک و کامل و ثابت ماندن سیاست های سرمایه‌گذاری ، انتخاب سیاست پرداخت سود سهام یک شرکت، بی اهمیت است. در مقابل، در نظریه‌های متمرکز بر جریان‌های نقدی آزاد (FCF)، سیاست پرداخت سود سهام اهمیت دارد. استدلال‌ها بر پایه دو اصل اقتصادی بنیادی بنا شده‌اند: (۱) عدم تقارن اطلاعات بین مدیران و سرمایه‌گذاران و (۲) هزینه‌های نمایندگی جریان‌های نقدی آزاد مرتبط با حقوق صاحبان سهام و بدهی. وقتی محیط تأمین مالی دارای عدم تقارن اطلاعات بین مدیران و سهامداران می باشد، این امر معمولاً تنش هایی در تخصیص جریان‌های نقدی آزاد شرکت‌ها ایجاد می‌کند. بر اساس نظریه سلسله مراتب (مایرز و مایلف، ۱۹۸۴)، مدیران معمولاً ترجیح می‌دهند از جریان‌های نقدی داخلی استفاده کنند و سعی می‌کنند از انواع خارجی و پرهزینه‌تر تأمین مالی، مانند بدهی (پولی) یا حقوق صاحبان سهام، برای تأمین مالی پروژه‌های جدید اجتناب کنند…

۳.۱. ساخت نمونه و داده‌ها

در این تحلیل تجربی ، از یک مجموعه داده بین‌المللی شامل ۳۵ کشور/منطقه در دوره ۲۰۰۰ تا ۲۰۱۰ استفاده کرده‌ایم. مانند مطالعه هیل و همکاران (۲۰۱۴)، نمونه را به شرکت‌هایی با ارزش دفتری دارایی‌ها برابر یا بیشتر از ۱۰ میلیون دلار محدود کرده‌ایم. شرکت‌های مالی (طبقه‌بندی SIC 6000–۶۹۹۹) و خدمات عمومی (طبقه‌بندی SIC 4900–۴۹۹۹) را به دلیل مقررات ویژه و الزامات خاص برای تایید پرداخت کنار گذاشتیم. داده‌های مالی و حسابداری شرکت‌ها را از پایگاه داده Thomson Reuters Datastream جمع‌آوری کرده و تمامی متغیرهای مالی پیوسته را در یک درصد بالا و پایین وینسوریزه می‌کنیم. در نهایت، مجموعه داده‌های پانل نامتعادل ما شامل ۱۰۱,۰۱۱ مشاهدات شرکت-سال برای ۱۱ سال است….

۵.جمع بندی

سیاست های پرداخت سود شرکت ها برای مدیران و سرمایه گذاران به طور یکسان به شدت حائز اهمیت است. هنگامی که شرکت ها سود سهام پرداخت می کنند، کاهش جریان نقدی آزاد نگرانی سرمایه گذاران را در مورد مشکلات نمایندگی کاهش می دهد. با این حال این مسئله انعطاف‌پذیری مالی مدیران را در استفاده از این جریان نقدی آزاد برای فرصت‌های سرمایه‌گذاری کاهش می‌دهد. هنگامی که عدم تقارن اطلاعاتی بین مدیران و سرمایه گذاران زیاد باشد، یافتن یک توازن بهینه بین این دو موقعیت دشوار است. پذیرش اجباری IFRS با هدف بهبود محیط اطلاعاتی طراحی شده است و می‌تواند هزینه‌های نمایندگی جریان نقدی آزاد و همچنین نیاز مدیران به نگهداری از جریان نقدی آزاد را کاهش دهد.  با این وجود، جداسازی تجربی اثرات عدم تقارن اطلاعات از اثرات هزینه نمایندگی چالش برانگیز است، زیرا هر دو تا حدی درون زا هستند و ممکن است به مرحله چرخه عمر شرکت نیز بستگی داشته باشند. هدف ما در این مطالعه روشن‌سازی این نکته است که کدام یک از این نظریه‌ها بهتر می‌تواند سیاست‌های پرداخت شرکت‌ها را توضیح دهد. در تحلیل خود، بحران مالی جهانی (GFC) در سال‌های ۲۰۰۸–۲۰۰۹ را به عنوان یک شوک بیرونی که به طور منفی بر جریان نقدی آزاد شرکت‌ها تأثیر گذاشته و در نهایت هزینه‌های نمایندگی را کاهش داده است، معرفی می‌کنیم…

فرضیات

فرضیه ۱a: به دلیل عدم تقارن اطلاعاتی کمتر شرکت ها، تمایل به پرداخت سود سهام پس از پذیرش IFRS کاهش می یابد.
فرضیه ۱b: تمایل به پرداخت سود سهام پس از بحران مالی جهانی (GFC) کاهش می یابد زیرا هزینه های نمایندگی جریان نقدی آزاد (FCF) کمتر است.
فرضیه ۲a: اگر شفاف سازی عدم تقارن اطلاعاتی غالب باشد،به دلیل اثر متقابل پذیرش IFRS و GFC ، کاهش تمایل به پرداخت سود سهام مشابه یا ضعیف‌تر است.
فرضیه ۲b: اگر شفاف سازی هزینه های نمایندگی FCF غالب باشد، به دلیل اثر متقابل بین پذیرش IFRS و GFC، کاهش تمایل به پرداخت سود سهام قوی تر است.
فرضیه ۳a: اگر شفاف سازی عدم تقارن اطلاعاتی غالب باشد، کاهش تمایل به پرداخت سود در شرکت‌های کوچک با فرصت‌های رشد بالا به دلیل اثر متقابل بین پذیرش IFRS و GFC مشابه یا ضعیف‌تر است.
فرضیه ۳b: اگر شفاف سازی هزینه های نمایندگی FCF غالب باشد، کاهش تمایل به پرداخت سود سهام در شرکت های بالغ با دارایی نقدی بالا به دلیل اثر متقابل بین پذیرش IFRS و GFC قوی تر است.

Abstract  

Information asymmetry can affect the propensity of firms to pay dividends directly and indirectly by reducing the agency costs of free cash flow (FCF). However, designing a research framework to identify whether information asymmetry or agency cost directly explains the propensity to pay dividends is challenging, as both are partially endogenous. To overcome this challenge, this study investigates the role of two independent external shocks in explaining the propensity of firms to pay dividends. We use the mandatory adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS) as an information asymmetry–reducing event and the global financial crisis (GFC) as an agency cost–reducing event to disentangle the effects of information asymmetry and agency costs. Using a large international sample of more than 100,000 firm-year observations and a matched sample of more than 35,000 observations, we find that the propensity to pay dividends declined after the mandatory adoption of IFRS and then declined further due to the economic shock of the GFC. We also provide evidence that firms facing high information asymmetry and high agency costs have a lower propensity to pay dividends because of the combined effects of IFRS adoption and the GFC. These findings suggest that the agency costs of FCF are more directly relevant in explaining dividend payout policy.

Keywords: Agency costs, Dividend policy, Financial crisis, IFRS, Information asymmetry, Signaling

۱.Introduction

In their seminal paper, Miller and Modigliani (1961) determined that, assuming frictionless and perfect capital markets and holding its investment policy fixed, a firm’s choice of dividend payout policy is irrelevant. In contrast, in theories centered on free cash flows (FCF), dividend policy matters. The arguments are based on two fundamental economic principles: (1) information asymmetry between managers and investors and (2) agency costs of FCF related to equity and debt. When the financing environment is characterized by information asymmetry between managers and shareholders, this typically creates tension with respect to the firms’ allocation of FCF. In line with the pecking order theory (Myers and Majluf, 1984), managers typically prefer to use internal cash flows and try to avoid external and costlier types of funds, such as debt or equity, for financing new projects…

۵.Conclusion

Firms’ payout policies are highly important for managers and investors alike. When firms pay dividends, the decrease in FCF reduces investors’ concerns about agency problems. However, at the same time, it reduces managers’ financial flexibility in using these FCF for investment opportunities. When information asymmetry between managers and investors is high, it is difficult to find an optimal tradeoff between these two situations. As the mandatory adoption of IFRS was intended to improve the information environment, it could reduce the agency costs of FCFs while also reducing the need for managers to hold on to FCF. Nevertheless, empirically disentangling information asymmetry from agency cost effects is challenging, as both are partially endogenous and might also depend on the life-cycle stage of a firm. Our goal in this study is to shed more light on which of these theories is better at explaining firms’ payout policies. In our analysis, we introduce the GFC in 2008-2009 as an exogenous shock that negatively affected and reduced firms’ FCFs, ultimately reducing agency costs…